揭秘比特大陆招股书,为何加密货币为其损益主要收入
高天 2018-09-27 18:40:12发布
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摘要:前有海底捞上市,后有比特大陆递投招股书,对于股市来说,可谓是金秋十月,硕果累累。  

前有海底捞上市,后有比特大陆递投招股书,对于股市来说,可谓是金秋十月,硕果累累。


昨日晚间,比特大陆在港交所披露招股书A1文,中金公司为其独家保荐人。


由此,“比特大陆将中止IPO,尝试重组”的传言终于不攻自破,但是,有关比特大陆IPO的新一轮话题又开始了。


今日,比特大陆的A轮首轮外部机构投资人、创新工厂董事长兼CEO李开复首次公开了比特大陆的投资逻辑。在李开复看来,高效能的专用人工智能芯片在人工智能势不可挡的时代背景中,其作为核心基础设施的价值和意义无可限量。在这个领域也涌现了不少新兴的创业公司,但创新工场更看好比特大陆团队的技术能力,尤其在中国现阶段特别需要的是半导体设计和批量生产能力。


并且,李开复还表示,比特大陆此次赴港上市,将有望成为今年或明年港股最受瞩目、集资额最大的高科技芯片股IPO,及暨小米、美团之后的香港第三家同股不同权公司。


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随着此次厚达438页招股书的披露,比特大陆这家神秘的独角兽,终于揭开了自己神秘的面纱。而这家币圈矿霸的损益收入和港交所究竟会如何判定其加密货币资产的计算和审核,成为了币圈人们首要关注的问题。


收入可观,隐忧暂存


据招股书数据显示,截至2018年6月30日,比特大陆总收入高达28.45亿美元,毛利达到10.3亿美元,和2017年相比,毛利增长了770.5%。


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实际上,从2015年开始,比特大陆的收入就呈指数级增长。根据招股说明书数据显示,从2015年至今,比特大陆的经调整之后的税后利润分别为0.486亿、1.136亿、9.525亿和今年上半年的9.522亿美元。

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可以看到的是,短短3年,比特大陆蓬勃的发展劲头,与同行相比,几乎无出其右。但是,这并不代表比特大陆可以就此高枕无忧。


此前,就传出比特大陆Pre-Pro融资时泄露出来的信息。当时的数据显示,比特大陆2018年一季度的收入是18.7亿美元,净利润超过11.4亿美元,而在招股书上,比特大陆2018年前6个月的净利润只有9.5亿美元,这意味着比特大陆在第二季度虽然收入9.75亿美元,但是实际上却亏损了2亿美元左右。


有人分析,其中一部分原因是,自今年以来行情的不断下跌,导致比特大陆数字货币资产价值的严重缩水。尤其是根据比特大陆2018年第一季度数字货币资产显示,比特币囤积的BCH数额已经高达80万枚。而此次比特大陆递交招股书,也引起了BCH高达20%的上涨,但是经上涨后现报价525美元的BCH,与当初比特大陆收购BCH成本均价的869美元还相差甚远。


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而另一重要原因就在矿机销售方面。在招股书中,比特大陆根据往绩记录,将主要收入分为四部分:矿机销售、矿池运营、矿场服务以及自营挖矿。


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其中,矿机销售的收入,一直占据其总收入75%以上的份额,尤其是2018年上半年,矿机销售在其总收入的占比高达94.3%。


但事实上,从2016年开始,比特大陆矿机的技术更新就发展缓慢。虽然比特大陆接陆陆续续推出了几款新的矿机,但是市场反馈对比特大陆矿机严重不满,导致比特大陆的存活情况堪忧,据数据显示,比特大陆至少有10亿美元的矿机在积灰。


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与此同时,矿机市场份额排名第二的杭州嘉楠耘智,之前也发布消息称在9月20日要推出7nm矿机阿瓦隆A9系列。这极大挑战了比特大陆在开发ASIC芯片中的领先地位。


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(比特大陆开发的芯片概要)


对此,此次招股书中,比特大陆也坦然,加密货币矿机的平均售价主要受产品生命周期、加密货币市值、竞争对手价格、产品类型、加密货币挖矿的预期回报和对矿机的需求影响。“我们的矿机于2018年上半年的平均售价相较2017年同期下降,主要是由于网络挖矿难度上升令每天加密货币矿机的预期经济回报下降。”


而对于竞争对手追赶,一方面,比特大陆表示,将考虑竞争对手价格及矿机需求对矿机定价;另一方面,要以创新作为核心,加大对ASIC芯片的研发力度。


除此之外,此前比特大陆联合创始人吴忌寒就表示,比特大陆在上市之后,将会专注于向AI芯片研发转型。而在招股书中,这一目标被体现的淋漓尽致。


虽然AI芯片排在区块链之后,但是在整个招股书中,提到“AI”203次,“人工智能”8次,“AI芯片”70次。而“区块链”不过才95次。


据招股书数据显示,目前,比特大陆开发的AI ASIC芯片已有两代。但是,招股书中并没有对AI芯片发展的详细介绍,只有对整个AI市场行情的长篇大论。而且,根据其业务构成不难看出,目前,AI芯片的收入,还不到比特大陆整体收入的0.0002%,距离吴忌寒口中的未来5年内,公司40%的收入来自AI部门的说法,还差之甚远。


种种迹象表明,比特大陆的AI芯片业务才刚刚起步。


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(比特大陆AI芯片研发概况)


加密货币在损益中确认为主要收入


作为全世界最大的加密货币矿机生产商,截至2018年6月30日,比特大陆持有的加密货币总额约8亿美元,数目相当可观。这些加密货币的来源,主要是销售硬件所获取的加密货币,以及自营矿场所获取的加密货币。


但是,在比特大陆的招股书中,仅把这些加密货币“按成本入账”,作为无使用期限的无形资产计入综合财务报表,并按照当日的交易所公允价值采用成本法(使用加权平均成本法,出售加密货币的收入或亏损,按出售所得款项的净额及加密货币账面值的差额确定,并于出售日期的损益确认)计算,相应收益计入综合收益。


简而言之,就是根据以成本法为基础的公允值,对加密货币进行重估,以减少加密货币市值波动对比特大陆损益带来的影响。


对此,火币研究分析师朱翔邦认为,币是作为无使用期限的无形资产,而且是成本法,不需要摊销,价格波动也不会反映到损益。


值得注意的是,比特大陆表示,“亦将从提供此类商品(矿机销售、自营挖矿、矿池运营)和服务中获得的加密货币,在损益中却确认主要业务收入。”


影响损益因素众多,IPO难


虽然比特大陆表示,要将加密货币作为无形资产,“按成本入账”,以此来降低由于币价波动带来的对比特大陆损益的影响,但是,目前对于会计公允价值的计量标准问题还未明确解决。


而且截至2018年6月30日,比特大陆资产总值中约为28%是加密货币,而比特大陆本身的业务也与加密货币息息相关,因此,加密货币市值的波动还是会直接影响到比特大陆的财务表现及状况。


另一方面,与传统互联网公司相比,比特大陆属于“异类”。就目前来看,全球对于加密货币和矿场的法律法规还不完善,有些甚至还属于敏感词汇。所以,比特大陆将会面临挖矿、持有、使用和转移加密货币等有关的监管风险。再加上比特大陆的经营范围覆盖全球,要遵循不同国家的法律法规,这会让比特大陆无法有效管理。所以,比特大陆目前还无法拥抱监管,这对于其经营和财务的影响无疑是巨大的。


不仅如此,在招股书中,比特大陆也承认其经营业绩还会遭受诸多因素影响,而且许多因素无法控制。包括区块链和加密货币的脆弱性、加密货币本身的敏感性而带来的第三方质疑、加密货币交易所及钱包的变动,以及黑客攻击和欺诈风险从而造成的用户信心下降等。


所以,提交招股说明书并不代表IPO成功,而且,此次我们看到的比特大陆招股书也只是草案形式,还会有进一步的修正和说明,最重要的是后续的聆讯听证,而在聆讯前还有两次重要反馈。


事实上,不仅是比特大陆要面临这些问题,同属矿机生产商的嘉楠耘智也是如此,早在今年5月15日,嘉楠耘智就向港交所提交了招股书,如今已经过去了4个多月,仍然没有下文。


无论如何,不可否认的是,比特大陆已经迈出了上市第一步,其发展前景和资产估值也一度被众人看好,现如今就看港交所的态度了。


与加密货币有关的公司,其上市的话题敏感却又让人振奋。如果可以得到承认,那对于加密货币和区块链来说,绝不仅仅是穿金带银那么简单,而是一次跨越式的飞跃和蜕变。


作者:共享财经Neo    责任编辑:Alian


(本文系共享财经原创,转载请注明出处及作者)

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