摘要: ICO兴起的原因是什么,它对传统VC PE机构将产生哪些影响?投资者在进行ICO投资时,又应该注意哪些风险?  
 
“九鼎币”的传闻。公司公告称,从未发布或募集过任何形式的数字货币基金,从未发布过任何涉及“九鼎币”概念的产品,也从未授权任何机构和企业以九鼎投资的名义推广类似产品。
 
虽然“九鼎币”只是传闻,ICO募资火热却是事实,业界甚至有人将2017年称之为ICO元年。金融科技分析研究公司Autonomous NEXT最新报告显示,今年以来全球ICO融资额近13亿美元,已经超过区块链行业的VC投资额。
 
“九鼎也许想过这方面的计划,但由于某些原因暂停了脚步。我认为VC/PE机构如果关注到这种趋势并且勇于尝试,至少从态度上来说是积极的,毕竟ICO是很难阻挡的一种趋势。”星合资本董事长郭宇航表示。郭宇航同时也是点融网创始人,但他现阶段更专注于金融科技领域的投资。
 
据了解,目前在美国硅谷,已有一些基金改变当初募资时的资金用途,开始对ICO项目进行专项投资。甚至有海外基金,开始尝试通过ICO方式募资。在中国,已有王利杰等多位天使投资人,在区块链和ICO领域进行了投资。但涉足ICO项目投资或者通过ICO方式募资的VC/PE机构,仍很少听闻。
 
ICO兴起的原因是什么,它对传统VC/PE机构将产生哪些影响?投资者在进行ICO投资时,又应该注意哪些风险?
 
缩短投融资链条
 
据了解,ICO最早起源于加密数字、区块链领域的一些极客圈子。在圈内,数字货币的形式被普遍接受。一些在圈子内有影响力和公信力的创业者,想做新的区块链技术开发。于是就用白皮书的方式把自己想要实现的技术手段阐释清楚,然后在社区内进行小范围募资寻求支持。
 
这种行为与IPO募资或者找VC募资十分相似,只不过支付手段变成了比特币、以太坊等主流数字货币。这些数字货币在许多国家的交易场所,都能变成现金,所以也得到圈内人的普遍认可。
 
“ICO如今能够兴起,有两层逻辑在里边。”神州数字CEO、天使投资人孙江涛解释道,一是它缩短了投融资的链条。从公司角度来看,与VC、IPO等传统一二级市场融资方式相比,ICO目前不需要经过监管机构的监管审查,没有专业机构的尽调。这为许多不具备传统渠道融资能力,没有银行贷款资质或者缺少风投资源的组织提供了新的融资渠道。
 
第二,从投资者角度来说,ICO虽然风险巨大,但又具有极其可观的收益率。几十倍甚至百倍的收益率让“一夜暴富”似乎不是梦想。这种造富效应,刺激了众多ICO新晋投资者和投机者纷纷入局。
 
孙江涛表示,与通过VC/PE机构募资的方式相比,ICO的路径更“互联网化”,参与门槛较低、流动性好,大大降低融资成本。在项目退出方面,ICO退出机制更灵活,所发行的代币上交易所后可以随时退出。而私募的退出,则需要等到新一轮融资进来或者上市后。
 
“ICO最大的突破是打破了一二级市场的边界,发行去中心化,脱离了第三方增信的必要性。”郭宇航说,原来一级市场是天使投资人、VC/PE机构的世界。公司想在二级市场上市,需要IPO审核流程,变成公众公司后,股票才有流通性。但现在ICO使公司初次募集即进入流通环节,这两件事合二为一了。
 
他认为,过去几年,许多由需求方、供给方直接交易,取代中间环节的商业模式都展现出强大的生命力。ICO在股票发行领域,很可能颠覆投行、风险投资和全世界的证券监管部门等。“但前提是它能够迅速培育出一批专业的有道德底线的创业者和专业投资人,不然只会成为一个闹剧。”他强调。
 
项目质量堪忧
 
项目质量的鱼龙混杂,确实是现阶段比较棘手的问题。据了解,许多ICO项目要么缺乏实际内容支撑,沦为传销手段;要么存在极大水分,估值虚高;真正想做事情推动区块链发展的项目却极少。
 
“在我看来,许多早期项目如果拿着商业计划书去找VC募资,90%以上是拿不到钱的。因为VC看项目有一整套严格的标准,很多创业者履历一般,很难获得融资。”郭宇航说。通过ICO募资的项目通常都会用区块链来进行自我包装,但其中一半以上的项目其实跟区块链没什么关系,只是在套概念。
 
但由于ICO火爆,越来越多个人投资者进入,使项目变得稀缺。创业者在海外通过ICO募集价值过亿美元的数字货币,或者在中国募集价值几千万甚至过亿人民币的数字货币,已经有很多案例。
 
“甚至有很多投资者几乎不怎么看白皮书,只是想通过各种方式拿到份额,然后上交易所卖掉。”郭宇航说。由于专业投资者和非专业投资者的模糊,良莠不齐的项目很容易募集成功。但这些项目未来的成功率,并不会比传统VC投项目的成功率高。
 
“这种投资是高风险的,我也是用自己的钱,而不是LP的钱在投ICO项目。”他说,希望在自己能够承受的范围内,通过实操去摸索规律,也便于明确对未来行业趋势的判断。至于自己未来会不会募资去投ICO项目,郭宇航表示现在还没法下定论。
 
据了解,一些天使投资人也已开始投资ICO项目。王利杰表示,在区块链和ICO方面,他投资了小蚁币(NEO)、墨链(MTC)、芯链(HPB)等,并且还买了些以太坊ETH和量子链Qtum。
 
而郭宇航已经投资了两个ICO项目,投资规模在几百万元。他表示,与一般投资者相比,金融科技领域的创业投资经验,让他对项目的专业判断能力会更高。而且能够通过行业资源的积累,找到创始人进行面对面交流,谈到很好的交易条件,这也是他的优势所在。
 
目前中国很少有VC/PE机构在投资ICO项目,郭宇航解释称,根据基金管理协议,基金管理人只能把资金用于做股权投资。所以受组织形式和法律条款的限制,VC/PE机构对大部分的ICO项目都无法去投资。
 
“ICO是对传统私募股权投资的一种补充,虽然没有很多机构进场,但他们对于ICO还是非常关注。”孙江涛说,ICO面临的最大难题,其实还是监管层面的问题。如果监管落地,不排除VC/PE等机构会陆续进场。
 
ICO的风险防范
 
本质上而言,ICO项目大部分属于天使投资阶段,同时,鉴于其处于监管真空期,加上当前全球区块链商业应用均尚属于起步阶段,ICO投资涉及各种风险,投资者应高度谨慎。
 
中央民族大学法学院教授邓建鹏认为,首先,对普通投资者而言,应提高风险意识,具有相当的高风险承受能力。如前所述,ICO项目和天使投资及VC投资近似,失败比率极高。若投资者没有高风险承受能力与良好的心理状态,应及时退出,或者应设法避免自己接触任何ICO项目。
 
其次,投资者对项目应形成合理预期,在控制风险的前提下,制定合理的投资策略,分散投资,控制风险。为此,笔者建议投资者采用“回本式滚动投资”。在前期ICO项目投资达到一定涨幅期间,先行出售部分代币,将本金收回,确保本金安全,将本金投资到下一个看好的项目中。同时,在投资期间,初步形成代币的合理涨幅预期,在代币涨到合适价格时,建议投资者及时变现离场。对那些项目代币发行价格过高、估值虚高者一律回避。
 
再次,投资者要想投一个可靠的项目,必须对项目进行仔细评估,并形成合理的估值判断。这些评估内容包括:该项目本身是否靠谱,是否解决了实际问题;团队的技术实力状况,是否有技术团队,这些团队成员此前是否有区块链行业的经历;项目发起人的技术、创意是否具有原创性,是否击中了社会痛点,与国家政策与法规是否相符。
 
区块链创业具有很高的技术门槛,投资者要注意如果项目团队并非链圈或币圈技术团队,应注意尽早远离。项目白皮书是最重要的文件,投资者应重点看其技术路径、团队等详细信息。当前,大量所谓的ICO项目并没有技术团队。没有技术团队支持的项目寄希望于大额融资,往往隐含着极大的欺诈风险。
 
最后,投资者应对ICO项目进行合理估值。ICO项目和天使投资及VC投资对比,价值判断标准差不多。估值可从如下几个方面进行审慎的判断:其一,从应用层来讲,基于区块链的应用,是否需要这么多的资金;其二,有没有相关的商业模式的创新,如果没有,凭什么和其它同行竞争和抗衡;其三,评估该项目将来的参与用户是否活跃,项目有无配套社区,能否形成一个生态圈;其四,白皮书的内容中,其技术部分、商业部分有没有明确的战略定位;其五,应注意社群里项目创始人跟大家互动交流,从他们的言行举止中,大致判断出他们是否真的在从事技术创新活动;其六,评估初创企业是否将融资获得的主流数字资产用于项目;其七,评估其初始发行的数字代币将来在项目中是否有使用的必要,以确定其将来在数字资产市场是否有相应竞争力。
 
大部分ICO项目比较技术化,具有很高的专业门槛。这意味着,上述对项目评估的要求,可能超出了部分投资者的能力。为此,笔者建议普通投资者尽可能去阅读一些专业机构对ICO项目的评级。(21世纪经济报道)
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