摘要: Arthur Hayes是华尔街老兵 (wall street veteran),宾大毕业后进入德银(Deutsche Bank)做 Associate (投行里比分析师稍微资深一级的职位)。虽然非IT技术背景出身,但是其非凡的个人魅力以及幽默的文笔在圈内非常有人气。他4年前建立的BitMex也是欧美及香港币圈老司机爱不释手的网站,昨天他给其的用户发来一封 Trader Digest (交易文摘),我们一起来品读下。  
 

和读者你一样,复杂的衍生品以及百倍杠杆的永续合约令我头皮发麻,但是Hayes先生每次更新的文章依然值得品读。


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2017年, “BTFD” (比特币俚语BTFD: buy the f**king dip 低价抄底) 是币圈交易员的战斗口号。 而2018年初的行情将开始考验那群最坚定的佛系持币者HODLers (比特币圈内俚语,也可理解为Holders)。


请问您认为什么时候该往你的小货车里补货呢 ?  肯定不是在成本价 15,000 $,10,000 $,或者8,000 $ 。 (今天BTC价格已经涨起来了,价格在10k波动。) 我认为,贸然抄底或者佛系持币这两种策略在智力考验的程度上是一样的。仅掌握单一一种“独门套利策略”可能会在变化的市场中失效,导致所有的利润瞬间蒸发,所以你的策略和思维模式需要与时俱进尤其是那些频繁下注的交易员们。


那些财经媒体总是需要一个“原因”来解释为什么加密货币市场会波动成那样,他们带着“可靠”的信息来源突然袭击,可媒体通常有能力追溯其信息源,但不会做过多地解释。


按惯例,我也来讲一些“原由” 。


CME和CBOE效应  (CME -  芝商所,CBOE - 芝加哥期权交易所)


CME芝加哥商品交易所的比特币期货合约启动,标志着本轮牛市行情的顶点。 在那个灾难般的早晨,BitMEX的比特币指数 (. BXBT) 在2万美元的价格上下波动。


 接下来的两个月证明了,那个灾难般的清餐却是一个绝佳的做空时机。


大型金融机构(不差钱)只能通过法币来做空 (* 无货沽空),那么普遍的想法是,机构有可能将利用自己的财力,将比特币价格推入地下。 


但大多数财经记者无法理解的第一件事: 在期货交易中,每一张做空的合约都对应一张做多的合约。 从定义上来看,一次期货的交易并没有净影响 (net impact) 。


如果卖空者(考虑边际量)愿意接受比买方(考虑边际量)更低的价格,那么该合同将折价交易。 此时,做市商商将成为净买家,然后在现货市场上出售或卖空。 如果未结清权益足够大,则这种倒价(backwardation)会对价格产生不利影响。



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以上是自2018年1月以来XBTUSD的未结清权益(open interest)图。


相对来说这还是较小的。这一时期的最大的未平仓量为1.64亿美元。假设所有的做市商都是净多头,这意味着他们必须卖空比特币现货。这意味着他们必须出售1.64亿美元的比特币。 这不是每天的流量,而是一种比特币的空头头寸。


交易所交易的现货市场每天超过10亿美元。 而OTC场外的交易量是未知的,但OTC市场也不完全是无关紧要的。


芝加哥商品交易所 CME 和芝加哥期权交易所 CBOE 的合约持有者所承受的最大限度的短期压力是没有意义的。这些合约主要支撑了交易员的看涨情绪,市场的影响可以忽略不计 


从交易量方面来看,BitMEX继续把这两张合约吹进水里。到目前为止,BitMEX XBTUSD、XBTH18和XBTM18 产品的交易总额为531.4亿美元,而芝加哥商品交易所和芝加哥期货交易所的比特币期货交易额合计为44.8亿美元。 


华尔街正在做空现货


邪恶的银行家们无法忍受那些另类人群组成的小圈子摇身一变成为富翁,所以他们通过在现货市场做空击溃这群人。


大型金融机构根本就不会持有比特币,他们被KYC/AML所困扰。


这意味着,如果他们想要出售比特币 (沽空:与多头相对,理论上是先借贷卖出,再买进归还),他们需要从一个可信赖的交易对手那里借币。“ 嘿,坎伯兰矿业(Cumberland Mining),我们能借1亿美元的比特币吗? 


假设银行借币来做空比特币,他们就需要在交易所出售比特币。鉴于全球范围内抑止大量资金在交易所里交易的不安情绪,我非常怀疑大型投行的合规部门是否会批准开立此类账户。


OK, 假设大投行们允许交易部门在最大的比特币现货交易所开设账户。投行们借到了1亿美元的币试图将比特币归零, 但假设市场变脸1亿美元的头寸仅仅将其削价50%,那么这一损失将会波及全球贸易和投资银行。如果是你负责执行了那类交易操作,你会丢掉工作。如果做空比特币并且损失了一大笔钱,这将使它成为财经媒体的头条,你和你的银行会被嘲笑很久。


从银行职业发展角度和操作上的风险,交易或者做空比特币的行为,任何银行都会采取阻止。


韩国贸易禁令


中国监管升级后接力棒来到韩国,所有来自韩国的政策变动都受到了的密切关注。 当韩国司法部(South Korean Department of Justice)的一名官员宣布,他们将试图禁止韩国交易加密货币时,市场崩溃了。


但韩国有合法的正当程序,其经济是开放的。尘埃落定之后,立法者澄清他们只是希望能更清楚地了解谁在交易什么。 韩国人想要 “下注” 现在必须使用实名账户, 未成年人和外国人不得买卖。这并不是严厉的禁令或禁止交易。


韩国养老基金甚至持有交易所的股权, 韩国最成功的科技初创公司Kakao拥有最大的交易量的交易所Upbit。


政府真的会破坏一个数百万选民喜爱的行业,并且创造高薪工作的产业吗?


答案可能是否定,你的韩国兄弟们会保持信仰,并保持热血交易。


这些交易所停止接受新账户。这项措施将在2月份的某个时候取消。 市场上有了更多的新血液,预计负面情绪将会减弱。



Tether的大爆炸理论


像许多宗教一样,高位圣职者认为我们这些俗人不值得说他们与神交流的语言。 因此,包括我自己在内的大多数币圈从业者都不知道Tether是如何工作的。(哈哈)


美国商品期货交易委员会(CFTC)对Bitfinex和Tether的传唤惊吓了市场。然而我不认为这是一个完全负面的事件。


如果Tether陷入严重困境,FinCEN和美国财政部将是调查其内部运作的机构。如果他们想要关闭它,第一个行动将是“停止禁止令”。


鉴于美国商品期货交易委员会(CFTC)发布了传票,但Tether还在印,那么下一个对Tether命运至关重要的机构又会是谁呢?


尽管颁布了“停止禁止令”,这也会导致大多数大容量的加密货币的市值飙升,而不是暴跌。那些希望获得任何真正价值的交易员将出售Tether,并购买任何他们能买到的代币。


比特币/Tether的价格会飙升,这也会使比特币/美元的价值上升。


这类似于Bitfinex的银行问题迫使人们以Bitfinex出售美元IOU拮据,并购买比特币,然后离场。Bitfinex引领市场走高,其他交易所紧随其后。


如果你相信Tether的加州旅馆式的美梦确实有问题,那就做多比特币吧。但市场表明,最近的法律问题其实是良性的。


从根本上看,究竟是什么变了 ?


整个加密系统的价格一蹶不振。然而,从一年基础来看,比特币的价格上涨了几个100%。也许你最爱的那一款 “垃圾币” (shitcoin)没翻倍,但那只是游戏而已。 


对了,不要让CNBC愚弄你高买低卖!(见下图)


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如果围绕这一资产类别的公众宣传开始减少,可能会延长熊市。


对于短线交易者来说,新法币进入系统的数量是最紧迫的问题。如果你相信回调的结果是没有新鲜血液进入,那么当现金不足会压低价格空白。然而,加密货币交易员对波动“上瘾”。一旦你交易了加密货币,即使股票市场“崩溃” 5%,你也仅仅弹下肩膀上的灰以表“震惊”。


对于长期的“投资者”来说,任何变化都不会动摇你对比特币或你最喜欢的垃圾币(shitcoin)其“卓越”科技的信念。不管那个币到底有没有用,市场波动与“你”而言,无关紧要。


唯一可以确定的是:波动性将会上升,随着加密货币市场越来越碎片化且让人难以理解。 对于我们这些交易员来说,令人惊叹的第一季度开始了!


作者:Arthur Hayes

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