数链评级:首批主流数字货币投资性评级质量检验报告
赵锦山 2018-05-21 23:12:36发布
12349
摘要:数链评级是共享财经旗下于2018年5月正式上线的新品牌。数链评级团队由数字货币资深投资人、著名评级机构研发工程师以及高级区块链产品经理等一批投研经验非常丰富的业界达人构成,目前团队在10人左右。数链评级以其专业性、客观性和独立性助力行业发展,为投资者提供决策参考。目前数链评级推出首批主流数字货币投资性评级质量检验报告。  

数链评级  2018年5月18日


评级是一种解决信息不对称的机制安排,自1909年信用评级机构出现在美国以来,评级机构已经成为资本市场的一个重要组成部分。要使评级机构真正地发挥作用,关键是要充分实现评级结论的公信力。只有评级结论真正发挥了风险揭示的作用,才能得到市场的认可,并有力推动评级服务的有效需求。


1990年,威廉·夏普(William Sharpe)凭借投资学领域最重要的理论基础CAPMCapital Asset Pricing Model,资本资产定价模型),荣获当年诺贝尔经济学奖。CAPM主要阐述证券市场中资产的预期收益率与风险之间的关系,理性投资人选择投资标应遵循如下原则:在固定所能承受的风险下,追求最大的收益;或在固定的预期收益下,追求最低的风险。鉴于此,本报告从风险和收益两个角度对数链评级进行评级质量检验。


数链评级是共享财经旗下于20185月正式上线的新品牌。数链评级团队由数字货币资深投资人、著名评级机构研发工程师以及高级区块链产品经理等一批投研经验非常丰富的业界达人构成,目前团队在10人左右。数链评级以其专业性、客观性和独立性助力行业发展,为投资者提供决策参考。511日,首批30个主流数字货币项目的评级研究报告正式推出,详情可参见共享财经官网(www.gongxiangcj.com引领行业标杆 数链评级重磅发布首批主流数字货币投资性评级研究报告一文,同时披露的还有“数链评级:数字货币投资性评级方法”,详情可关注公众号“共享财经”或“区块链新金融”后台回复“数链评级方法”获得。515日,数链评级将大零币ZEC列入正面(Positive)观察名单,详情可参见数链评级关于将大零币ZEC列入正面(Positive)观察名单的公告


本报告主要内容包括:划分等级梯队,设定考察期限,接着从不同等级梯队不同考察期限的风险(波动率Volatility)和收益(收益率Profitability)两方面阐述检验过程:数链评级对数字货币的区分度检验;数链评级对数字货币的显著性检验;市场对数链评级的认可度检验,最后为结论汇总。

一、 主流数字货币等级梯队划分

由于每个等级上的项目较少,为方便后续比较检验,把数链评级首批已评的30个数字货币分为三个等级梯队。第一梯度:AAA级、AA+级、AA级、AA-级;第二梯度:A+级、A级、A-级、BBB+级、BBB级、BBB-级;第三梯队:BBB-级以下(不包括BBB-级),即全部为投机级。


图表 1  首批30个主流数字货币项目按照等级分成三个梯队


微信图片_20180521231444.png

微信图片_20180521231533.png

资料来源:数链评级

二、 以长中短三个周期划分考察期限

统计考察期限分三种:短期为1周(1W),即2018512~518日,该考察期限是数链评级公布首批主流数字货币投资性评级后的一周;中期为3个月(3M),即2018218~518日;长期为1年(1Y),即2017518~2018518日,部分数字货币交易数据不足一年的按照其最长交易历史选择,由于该类型数字货币数量不多,因此对统计结果的影响可以忽略。数据来源于Coin Market Cap的历史交易行情。

三、 数链评级对数字货币的区分度检验

波动率和收益率是一枚硬币的两面。波动率意味着收益率是偶然还是必然。如果收益率很高,但波动率很大,从统计学来说,这种高收益率的取得就有很大的偶然性;如果收益率很高,但波动率很小,那说明取得这个收益就有一定的必然性。


从波动率看:


1.除第二梯队1W波动率大于第三梯队1W波动率外,其余不同考察期限内的波动率均值均与梯队等级保持较好的对应关系,即评级等级越低,波动率的均值越大,这说明数链评级的评级结果对数字货币价格的平均波动幅度具有较好的区分度。


2.从波动率的标准差来看,等级越低,波动率的标准差越大,这说明数链评级的评级结果对于数字货币价格的波动剧烈程度具有良好的区分度。


从收益率看:


1.1W考察期限外(单周期限数字货币价格受到各种突发因素影响,统计结果的稳定性和准确性均不如中长期),其余不同考察期限内的收益率均值均与梯队等级保持较好的对应关系,即评级等级越低,收益率的均值越大,这说明数链评级在等级给定时并未赋予数字货币收益率较高的权重,这有效避免了在投机氛围浓重的市场中靠卖消息不断拉抬币价的空气币”“问题币的等级误判。


2.从收益率的标准差来看,除1w考察期限外,等级越低,收益率的标准差越大,这说明数链评级的评级结果对于数字货币收益率的波动剧烈程度具有较好的区分度。


图表2  数链评级对数字货币波动率、收益率的区分度检验


微信图片_20180521230527.png

资料来源:数链评级

四、 数链评级对数字货币的显著性检验

为检验投资性等级对波动率、收益率的影响是否显著,数链评级通过SPSS软件分不同考察期限分别对第一梯队与第二梯队、第一梯队与第三梯队、第二梯队与第三梯队间的波动率、收益率进行Mann-Whitney U两独立样本非参数检验,该检验假设两个样本分别来自除了总体均值以外完全相同的两个总体,目的是检验这两个总体的均值是否有显著的差别(图表3)。


检验结果显示:在5%的显著性水平下,第一梯队与第二梯队、第一梯队和第三梯队间的波动率存在显著差异,这一结论不管在1W3M还是1Y的考察期限内均成立,这说明数链评级的评级结果在区分数字货币的风险等级上具有优异的市场表现。


图表3  数链评级对数字货币波动率、收益率的显著性检验


微信图片_20180521230646.png

资料来源:数链评级

五、 市场对数链评级的认可度检验

市场对于数字货币项目给出的价值判断,与项目实际价值呈现一定的对应关系,即市场对于相同实际价值项目给出的价值判断集中在某一区间,并在此区间内波动变化。因此,评级机构给出的评级与市场看法的偏离度,可用波动率(或收益率)的标准差与其相应均值的比值即变异系数来衡量。变异系数用于衡量样本的离散程度,变异系数越小则样本的离散程度越低,评级结果与市场的分歧越小。


1.市场对数链评级所评各等级数字货币3个月波动率的评级认可程度较高,即数链评级的评级结果对于所有等级数字货币3个月内的风险判定较为可靠。


2.市场对数链评级第一梯队各期限收益率的评级认可程度较高,即数链评级的评级结果对于第一梯队数字货币在所有时间区间的收益率判定较为可靠。


3.数链评级的评级结果对于数字货币的风险判定准确度普遍高于收益率判定准确度,这与任何投资决策把风险作为第一衡量要义的理念不谋而合。


总之,市场对数字货币的判断与评级机构给出的级别存在的分歧较小,市场对数链评级的认可度较高。


图表4  市场对数链评级波动率的认可度检验


微信图片_20180521225458.png

资料来源:数链评级


图表 5 市场对数链评级收益率的认可度检验


微信图片_20180521225502.png

资料来源:数链评级

六、 评级质量检验结论

结论汇总如下:


区分度检验:数链评级的评级结果对数字货币价格的平均波动幅度以及剧烈程度,具有较好的区分度。且在等级给定时并未赋予数字货币收益率较高的权重,有效避免了在投机氛围浓重的市场中靠卖消息不断拉抬币价的空气币”“问题币的等级误判。


显著性检验:数链评级的评级结果在区分数字货币的风险等级上,具有优异的市场表现,不同等级梯队之间的风险等级存在显著差异。


认可度检验:市场对数字货币的判断与数链评级给出的级别存在的分歧较小,市场对数链评级的认可度较高。


 微信图片_20180731132720.jpg


作者:共享财经数链评级团队

数字货币 数链评级
点击进入招聘详情>
微信扫一扫
关注区块链新金融
扫一扫
下载数链APP
内容合作/商务合作:
gxcj@gongxiangcj.com
联系电话:
021-31128751